公司是国内市政工程民企龙头,业务包括市政路桥、轨道交通等建筑业务、房地产开发业务、新能源业务、投资业务,是国内第一家进行城市轨道交通地下盾构施工的民营企业,具有较高门槛的核心技术,能够提供项目投融资、规划设计、施工建设、运营管理一体化的解决方案和服务。近年来建筑施工主业增速由负转正并大幅增长。
   
公司新签订单增速持续回升,落地速度明显加快。2018年公司新签订单达到132亿元,在手订单收入保障倍数接近3倍,未来业绩保障较强。PPP 业务方面,在手PPP 项目皆入库且处于执行阶段,并且全部落地;从PPP 项目类型来看,公司切入PPP 水治理万亿市场,并联合中标了第一个民营控股高铁项目,PPP 业务结构持续优化。
   
长三角一体化暖风不断,轨交项目密集批复。2018年9月以来,发改委密集批复轨交规划,上海、杭州、苏州合计批复接近5000亿元,金额占比达到78%,长三角经济和财政实力普遍较强,预计批复后轨交项目有望加速开工。在政策方面,2019年的政府工作报告将长三角区域一体化上升国家战略,预计长三角一体化的推进速度有望加快,推动区域市政、轨交项目订单快速增长。
   
轨交业务深度布局江浙沪,充分受益长三角一体化。公司轨交新签订单稳步提升,业务占比持续提升,年复合增速达到38%,民企轨交龙头优势明显。从区域来看,公司轨交业务集中在长三角,并且主要集中在上海、杭州,考虑到江浙沪轨交项目密集批复,叠加长三角一体化的暖风不断,公司轨交业务有望充分受益。
   
我们预计公司2018-2020年实现净利润3亿元、3.84亿元、4.43亿元,对应的EPS 分别为0.27元、0.35元、0.40元,2019年3月11日股价对应的PE 分别为16.2倍、12.7倍、11.0倍,给予“审慎增持”评级。
   
风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期、单落地不及预期、新签订单不及预期、粤港澳区域业务开拓不及预期