投资要点:
   
维持增持。我们维持预测公司2016/17年EPS分别为0.25/0.37元(考虑定增摊薄为0.21/0.32)。考虑到PPP/轨交投资大爆发且公司轨交纯度高弹性大,已公告筹划对外投资事项或以12-20亿现金收购在线教育标的,提升公司目标价至11.88元,对应2016/17年PE估值分别为48/32倍,增持。
   
拟定增资金实力料大幅扩,仍存巨大稀释空间。1)拟以不低于6.81元/股定增不超过1.8亿股募资不超过12亿元投向“三路一桥”PPP项目(总投资17.5亿,IRR6%),料推升PPP承接实力;2)控股股东及实际控制人定增前合计持有公司约60%股份,若发行完成两者持股合计比例下降至52%,资产负债率则从81%下降至75%,仍存股权稀释融资空间。
   
轨交第一股爆发。1)超12万亿PPP入库项目/超万亿轨交PPP项目/未来3年轨交投资CAGR高达43%,公司市值/营收仅为89/85亿弹性大;2)公司轨交订单占比最高且为少数市政最高资质企业之一,布局城市已达15个,有望成为“轨交第一股”;3)上半年订单超50亿/+100%,已承接PPP项目近30亿,1-7月PPP订单金额占比44%,全年比例或达50%。
   
在线教育布局超预期。公司9月2日公告正在筹划重大对外投资事项,进入在线教育领域,预计交易方式为现金收购、利用非公开发行募集资金收购等,预计总投资12亿元至20亿元。9月13日公司公告正在积极推进上述投资项目的尽调,洽谈等工作,鉴于该投资项目金额较大,尽调,洽谈等时间较长,公司将持续披露进展情况。
   
核心风险:PPP落地/业绩不及预期,教育布局未落地,定增未完成等